PODRIA HABER
DEVALUACIÓN A FINALES DEL 2011
La profundización de la caída de reservas podría
generar incertidumbre sobre la capacidad del BCRA para sostener el
tipo de cambio, la principal ancla contra la inflación. Desde enero
de 2003 hasta principios de 2008, la tenencia de dólares del
organismo pasó desde los USD10.500 hasta los USD50.000 millones. A
pesar que la balanza comercial continuó siendo favorable, preocupa
la salida de capitales
Tras la salida de la convertibilidad y la recuperación de la
actividad económica local, las reservas internacionales del Banco
Central crecieron fuertemente. Desde enero de 2003 hasta principios
de 2008, la tenencia de dólares del organismo pasó desde los
USD10.500 hasta los USD50.000 millones.
A partir de marzo de 2008, el enfrentamiento entre el Gobierno y el
campo, y luego la crisis financiera internacional, pusieron un freno
a esta expansión. A pesar que la balanza comercial continuó siendo
favorable, la fuerte salida de capitales (que superó los 23.000
millones de dólares durante ese año) impactó sobre el nivel de
reservas, que cayeron un 11,4%. Recién a mediados de 2009, cuando la
confianza local volvió a crecer nuevamente, el BCRA comenzó a
recuperar el terreno perdido, y a fines del año pasado llegó hasta
el nivel récord de USD52.000 millones.
Sin embargo durante el 2011 se observa una paulatina caída, que
condujo a las reservas a romper el piso de los USD50.000 millones.
Este proceso responde tanto a factores de demanda como de oferta. En
el primer caso la caída obedece al incremento en la salida de
capitales del sector privado no financiero, y al uso de reservas
para el pago de deuda pública en dólares. Mientras que la merma en
la oferta de divisas en el mercado local responde principalmente a
la reducción del superávit comercial.
Por el lado de la demanda, una de las principales causas es la
aceleración de la fuga de capitales. Si bien durante los últimos
años siempre hubo salida de capitales (excepto en 2005), en los
últimos meses el proceso se acentuó: mientras que en el 2010 el
promedio mensual se aproximó a los 1.000 millones de dólares, en los
primeros tres meses de este año dicha cifra se elevó hasta los 1.200
millones. Mientras que en el segundo trimestre, llegó a los 2.000
millones, y en agosto estuvo encima de los 3.000 millones. Esta
aceleración respondería a dos motivos:
En primer lugar, a la incertidumbre electoral, dado que en un año de
elecciones estas situaciones son normales en nuestro país. Sin
embargo, es llamativo que gran parte de la fuga de agosto ocurrió
durante las semanas siguientes a las elecciones primarias, cuando el
resultado electoral de octubre próximo ya se encontraba definido.
Pero para ese entonces apareció un segundo motivo, dado por el
incremento sustancial de la volatilidad externa por lo problemas en
Estados Unidos y Europa, que condujo a los ahorristas a refugiarse
en el dólar. Además, se suma la percepción del mercado de que el
dólar aún permanece barato.
Asimismo, el creciente financiamiento al Tesoro Nacional (tanto en
pesos como en dólares) ha deteriorado en forma sustancial la
composición de activos del BCRA. Si bien esto no implica
necesariamente un cambio en el Patrimonio Neto de la autoridad
monetaria, esto puede leerse en el mercado como una debilidad de los
activos del organismo, alimentando expectativas de devaluación.
A pesar de que no se registra una situación crítica, esta evolución
desfavorable del stock de divisas del BCRA plantea un riesgo de cara
al futuro. En la medida que la fuga de capitales continúe al ritmo
de los meses anteriores, el nivel de reservas continuará
decreciendo, planteando incertidumbre acerca de la capacidad del
Banco Central para sostener el tipo de cambio nominal, que ha
servido en los últimos años como un ancla contra el aumento de
precios.
Es por ello que, si bien la situación macroeconómica argentina es
buena, una suba de las expectativas de devaluación podría provocar
una aceleración de la inflación, dado que una depreciación del peso
suele traducirse en un aumento de precios. Asimismo, agregaría una
mayor volatilidad financiera al mercado.
FUENTE:
Abeceb.com
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